Goudmijnaandelen - Financieel Preppen

Hefboom op de goudprijs

Zoals staat beschreven in het boek Financieel Preppen kunnen goudmijnaandelen een goede manier zijn om je vermogen te laten profiteren van toekomstige sterke stijgingen van de goudprijs. Doordat de kosten om goud uit de grond te halen op de korte termijn relatief constant zijn, kan een sterke stijging van de goudprijs, de winst van een goudmijnbedrijf namelijk exponentieel laten toenemen. In dat scenario zal de winstuitkering vanuit de goudmijn waarschijnlijk sterk toenemen, waardoor de vraag naar het aandeel zal toenemen, met een sterk stijgende aandelenkoers als resultaat. Een voorbeeldberekening van hoe dit principe van exponentiele winststijging zou kunnen werken staat verder uitgewerkt in hoofdstuk xx van het boek Financieel Preppen, dus daar zal ik hier niet verder op ingaan.

Goudmijnaandelen selecteren

Peter Schiff beschrijft in zijn boek Crashproof 2.0 het principe van de risicopiramide van goudmijnaandelen. Onderaan deze piramide staan de senior producers, oftewel grote en gevestigde goudmijnaandelen met grote goudreserves. De Microsofts, Google en Apple’s van de goudmijnindustrie zullen we maar zeggen. Voor wat betreft jaarlijkse goudproductie zijn de drie bedrijven Newmont Mining, Barrick Gold en Agnico Eagle Mines de grootste producenten.
Hoger in de risicopiramide staat de midtier groep, oftewel de minder conservatieve maar nog steeds degelijke goudmijnbedrijven. Hoewel de overgang van de senior naar midtier categorie enigszins abitrair is, zou je binnen deze tweede categorie onder andere AngloGold Ashanti, Goldfields Limited, Kinross Gold, Northern Star Resources en Harmony gold kunnen scharen. Helemaal bovenaan de risicopiramide staan de exploratiebedrijven. Dit zijn bedrijven die nog geen bewezen goudvoorraad hebben, maar hier alleen naar op zoek zijn. Tenzij je specialistische kennis of ervaring hebt zou ik niet in deze risicocategorie investeren en je focussen op de senior en eventueel de midtier categorie.
In de tabel hieronder staan de voorgenoemde bedrijven opgesomd, inclusief het land van oorsprong, waar op de wereld ze actief zijn, jaarlijkse goudproductie, goudreserves en beursnotering(en). Voor de volledigheid zijn ook een Russisch en Chinees goudmijnbedrijf in de tabel opgenomen. Gezien de politieke spanningen en eventuele toekomstige uitbreidingen van handelsbeperkingen zou ik momenteel niet overwegen om in deze goudmijnbedrijven te investeren.

	Land van oorspring	Actief in	Productie (in ounces)	Reserves (in ounces)	Beursnotering en (ticker)
Newmont Corporation	Verenigde Staten	VS, Canada, Mexico, Peru, Ghana, Australië	5,5 miljoen	134,1 miljoen	NYSE (NEM)
Barrick Gold Corporation	Canada	Afrika, Noord- en Zuid-Amerika, Azië	4,1 miljoen	89 miljoen	NYSE (B) TSX (ABX)
Agnico Eagle Mines	Canada	Canada, Mexico, Finland, Australië	3,4 miljoen	54,3 miljoen	NYSE (AEM) TSX (AEM)
AngloGold Ashanti	Zuid-Afrika	Afrika, Australië, Zuid-Amerika	2,5 miljoen	31,2 miljoen	NYSE (AU) JSE (ANG)
Gold Fields Limited	Zuid-Afrika	Zuid-Afrika, Ghana, Australië, Peru, Chili	2,3 miljoen	44,3 miljoen	NYSE (GFI) JSE (GFI)
Kinross Gold	Canada	VS, Brazilie, Mauritanie, Chili, Alaska	2,13 miljoen	24,3 miljoen	NYSE (KGC) TSX: (K)
Northern Star Resources	Australië	Australie en VS	1,6 miljoen	20,9 miljoen	ASX (NST)
Harmony Gold	Zuid-Afrika	Zuid-Afrika en Papua-Nieuw-Guinea	1,56 miljoen	37,7 miljoen	NYSE (HMY) JSE (HAR)
Polyus Gold	Rusland	Rusland	3 miljoen	97 miljoen	MOEX (PLZL)
Zijin Mining	China	China, Colombia, Suriname, Guyana, Servië, Australië, Tadzjikistan, Kirgizië, Ghana, Papoea-Nieuw-Guinea en Peru	2,3 miljoen	36,9 miljoen	HKEX: (2899) SSE: (601899)

Goud hedging

Of goudmijnbedrijven hun goudprijs hedgen, oftewel vooraf tegen een vastgestelde prijs verkopen is soms lastig te bepalen. Gezien de goudprijsontwikkelingen van de afgelopen jaren zijn de meeste goudmijnbedrijven gestopt om hun goudprijs te hedgen. Hieronder mijn bevindingen voor wat betreft goud hedging bij de grootste goudmijnbedrijven:

Newmont Mining: in een artikel van de Wal Street Journal van 17 maart 2024 wordt CEO Tom Palmer geciteerd met de volgende uitspraak: “Our policy is very clear: We do not hedge gold.” Hoewel deze uitspraak uiteraard een momentopname betreft, mogen we er gebaseerd op deze uitspraak vanuit gaan dat Newmont Mining dus geen hedging op de goudprijs toepast en dat in de nabije toekomst ook niet van plan lijkt te zijn.

Barrick Gold: op pagina 172 van het jaarverslag over 2024 staat het volgende beschreven: ”Our corporate treasury group may implement hedging strategies on an opportunistic basis to protect us from downside price risk on our gold and copper production. We did not enter into any positions during 2024 or 2023 and we do not have any positions outstanding as at December 31, 2024. Our gold and copper production is subject to market prices.” Hoewel Barrick dus aangeeft dat ze opportunistisch omgaan met hedging wanneer dat in hun voordeel kan werken, bevestigen ze dat er in 2023 en 2024 geen goud hedging posities van toepassing waren.

Agnico Eagle Mines: op pagina 48 van het jaarverslag over 2024 beschrijft men het volgende: “In order to mitigate the impact of fluctuating by-product metal prices, the Company occasionally enters into derivative financial instrument contracts under its Board-approved Risk Management Policies and Procedures. The Company has a long-standing policy of no long-term forward gold sales. However, the policy does allow the Company to use other economic hedging strategies, where appropriate, to mitigate by-product metal pricing risks. The Company’s policy does not allow speculative trading. As at December 31, 2024, there were no metal derivative positions”. Hoewel Agnico Eagle Mines dus mogelijk wel de prijzen van bijproducten hedged, hebben ze een langetermijn beleid om de goudprijs niet te hedgen.

AngloGold Ashanti beschrijft op pagina 48 van het jaarverslag over 2024: “As of 31 December 2024, all of our gold hedges have expired, leaving AngloGold Ashanti completely unhedged starting 1 January 2025. This move positions us to fully benefit from any future rises in gold prices and underscores our confidence in our ability to manage economic fluctuations independently”. Het feit dat alle goud hedging contracten zijn afgelopen, kan ook dit goudmijnbedrijf dus maximaal profiteren van de potentiële toekomstige goudprijsstijgingen.

Goldfields Limited geeft in het jaarverslag over 2024 aan: “Gold Fields sells the gold it produces at market prices to obtain the maximum benefit from prevailing gold prices. As a general rule, Gold Fields does not enter into hedging arrangements such as forward sales or derivatives which establish a price in advance for the sale of its future gold production. However, hedges can be undertaken in one or more of the following circumstances:

to protect cash flows at times of significant capital expenditures;
for specific debt servicing requirements; and
to safeguard the viability of higher cost operations.”

Gold Fields past in principe dus geen goudprijshedging toe, maar behoudt de flexibiliteit om in uitzonderlijke situaties tijdelijke hedgingstrategieën te implementeren ter bescherming van de kasstromen.

Gebaseerd op bovenstaande analyse van de grootste vijf goudmijnbedrijven kan geconcludeerd worden dat de grootste goudmijnbedrijven momenteel geen goudprijshedging lijken toe te passen. Hoewel goudmijnbedrijven dus geen goudprijs hedging toepassen, geven de jaarverslagen vaak aan dat andere risico’s (zoals valuta- of olieprijsrisico’s) wel geheel of gedeeltelijk gehedged worden. Hoewel dit natuurlijk extra kosten met zich meebrengt, kan dit er wel voor zorgen dat mogelijke extreme verliezen op valuta- of olieprijsontwikkelingen worden afgedekt en dat daardoor het potentiële voordeel van het hefboomeffect op de goudprijs niet negatief beïnvloed zal worden.

Valuta diversificatie

Gezien het feit dat veel goudmijnbedrijven een niet Amerikaanse of Europese oorsprong hebben (bijvoorbeeld Canada, Zuid-Afrika of Australië) kan een goudmijninvestering tevens een manier zijn om je vermogen – wat waarschijnlijk vooral in Euro’s en misschien dollars zit – over andere valuta’s te diversifiëren. Dit kan je doen door het betreffende goudmijnaandelen direct op de oorspronkelijke beurs te kopen. Voor Barrick Gold, Agnico Eagle en Kinross is dat bijvoorbeeld de Toronto Stock Exchange (TSX). Voor AngloGold Ashanti, Gold Fields en Harmony Gold is dat de Johannesburg Stock Exchange (JSX). Northern Star Resources staat op de Australische stock exchange (ASX) geregistreerd.
Wanneer je aandelen op deze beurzen wil kopen kan het voorkomen dat je broker dit alleen mogelijk maakt wanneer je ‘ronde’ aantallen koopt. Vaak zijn deze in honderdtallen, dus 100 aandelen, 200 aandelen, etc. Ditzelfde is vaak van toepassing bij de verkoop van je aandelen, dus houd hier bij je aankoopbeslissing al rekening mee. Sommige brokers bieden de mogelijkheid om de ontvangen divenden in Australische of Canadese dollars aan te houden, maar indien dit uberhaupt mogelijk is, kunnen hier extra kosten voor in rekening worden gebracht. Bij Degiro wordt het dividend automatisch omgewisseld voor euro’s en ontvang je dus de euro-wisselkoers die op het moment van dividenduitkering van toepassing is.

Baseer je investeringsbeslissing natuurlijk niet alleen op bovenstaande, maar doe vooral ook je eigen onderzoek. Disclaimer: zelf bezit ik aandelen van diverse goudmijnen die in dit artikel zijn beschreven.